Box offshore (revcon): o mesmo empréstimo, em dólar
Ação + call + put num ADR/ação US, mesmo strike. É a reversão-conversão (revcon):
mesma trava do box de 3 pontas, mas em USD, juros simples ACT/360 contra a SOFR.
Offshore não há aluguel de tela — o borrow fica embutido na taxa.
01 · A ideia em 20 segundos
Conversão e reversão: o box do mercado americano
O que é
Conversion = +ação +put −call (trava a venda em K).
Reversal = o inverso. Juntas formam o revcon: um empréstimo sintético em dólar,
precificado pelo diferencial C − P.
Por que é diferente
Moeda USD, referência SOFR, convenção ACT/360
juros simples (não exp/252). E sem BTC: não dá para doar a ação lá fora — o borrow
entra na taxa, não como aluguel à parte.
Duas pontas
Financiadora faz a conversion e aplica caixa (sem
borrow). Reversora faz o reversal, shorteia com estique do prime broker e paga o
borrow do PB.
02 · A estrutura
A conversion trava a venda sintética em K
Perspectiva da financiadora (conversion). Não usa o spot: a ação entra pelo strike, e o diferencial C−P ajusta o resto.
+ Ação
entra pelo strike K (ATM sintético)
+ Put
compra a put de strike K
− Call
vende a call de strike K
→
posição travada
Desembolsa K − (C − P), recebe K
O diferencial call−put é o único preço de tela que importa: C mais cara (nome difícil de tomar) → PV menor → taxa maior. O borrow aparece aqui, não como aluguel.
HOJE
Desembolsa K − (C − P)
PV, em USD
— dias/360 →
VENCIMENTO
Recebe K + proventos
FV, em USD
03 · Os cálculos
Juros simples ACT/360, contra a SOFR
Diferença-chave vs. onshore: taxa linear (ACT/360), dias corridos, e a referência é a SOFR — sem aluguel a separar.
PV = K − (C − P) · FV = K + proventos
Sem spot: o desembolso é o strike menos o diferencial call−put. A ação entra sintética, em USD.
ibox = (FV / PV − 1) / T · T = dias/360
Juros simples (ACT/360), não exponencial. É a taxa em dólar embutida na estrutura.
% da SOFR = ibox / SOFR · 100
A leitura contra o risk-free do prazo. Sem aluguel separado, todo o desvio vira spread de financiamento.
spreadSOFR = (ibox − SOFR) · 104
Em bps. Esse spread é o borrow implícito do nome: num hard-to-borrow, a call fica rica e o box sobe acima da SOFR.
A reversora shorteia com estique do prime broker e soma o borrow do PB (aditivo, a.a.) sobre a taxa. A financiadora não ganha borrow. Único atrito de bolsa: um fee por contrato nas duas opções.
04 · Extrator ao vivo
Do diferencial call−put à taxa em dólar
Mesma matemática do app. Informe K, o diferencial C−P, os dias e a SOFR; sai a taxa do box, a relação com a SOFR e o funding de cada ponta.
Taxa do box · i (USD)
—
ACT/360, juros simples
% da SOFR
—
vs risk-free do prazo
Spread vs SOFR
—
= borrow implícito
Reversora · funding all-in
—
financiadora líq · —
Desembolsa · PV × lote
—
Recebe no venc. · FV × lote
—
Fee total (2 opções)
—
Com C mais cara que P (nome difícil de tomar), o box sai acima da SOFR — e esse prêmio é o custo de tomar a ação. A reversora ainda soma o estique do PB; a financiadora, do outro lado, aplica acima da SOFR.
05 · Duas pontas, dois negócios
Conversion aplica, reversal capta
financiadora · conversion
Aplica caixa em dólar
+ação +put −call · sem borrow
Hojedesembolsa K−(C−P)
Vencimentorecebe K+prov
Rendea taxa do box (líq. do fee)
Borrownão ganha (offshore)
reversora · reversal
Capta caixa em dólar
−ação(estique PB) +call −put
Hojerecebe K−(C−P)
Vencimentopaga K+prov
Fundingtaxa do box + borrow PB
Açãoshorteia via prime broker
O paralelo com o onshore: lá o box separa CDI e aluguel; aqui, sem BTC, o borrow fica dentro da taxa (spread sobre a SOFR) e a reversora ainda paga o estique do PB por cima.
06 · Fechamento
Quando o revcon offshore entra
Financiar/captar em USD via ADR ou ação US-listed, sem tocar em caixa em dólar diretamente.
Ler o borrow de um nome hard-to-borrow: o spread do box sobre a SOFR é o preço de tomar a ação.
Convenção certa importa: ACT/360 juros simples e dias corridos — não confunda com o exp/252 onshore.
A reversora depende do estique do prime broker; sem BTC de tela, o borrow é negociado com o PB.
Material de estudo — não é recomendação de investimento. Preços, taxas e borrow ilustrativos; confirme convenções e custos com a corretora/prime broker.